智通财经APP获悉，谷歌母公司Alphabet (GOOGL.US)于北京时间周五晨间公布的截至2022年12月31日的第四季度业绩略低于分析师预期，这表明在经济放缓期间市场对其搜索广告的需求下降。财报数据显示，第四季度不包括流量获得成本(TAC)的总营收规模为631亿美元，然而，分析师平均预期为632亿美元。

广告需求放缓，YouTube广告业务萎靡

财报数据显示，谷歌第四季度总营收为760.5亿美元，高于上年同期的753亿美元，分析师平均预期为762亿美元。谷歌股价在美股盘后交易中一度下跌超过6%。

Alphabet Q4的摊薄后每股收益为1.05美元，然而分析师平均预期为每股1.20美元。Alphabet旗下庞大的各项业务部门的财务数据喜忧参半。谷歌的旗舰业务搜索引擎及其他相关业务第四季度营收为426亿美元，高于分析师平均预期的433亿美元。

Alphabet旗下YouTube的广告业务营收为79.6亿美元，然而分析师预期约为83亿美元，上年同期为86.33亿美元。据悉，该部门是最容易受到营销人员缩减支出影响的部门之一。这款应用还在与广受市场欢迎的 TikTok争夺市场关注度，同时还在应对iPhone上新的广告隐私限制。

谷歌备受关注的云业务部门第四季度营业亏损(operating loss)为4.8亿美元，好于分析师预期的亏损8.62亿美元，以及上年同期的亏损8.9亿美元。尽管这项业务尚未实现盈利，而且落后于云计算竞争对手亚马逊(AMZN.US)和微软(MSFT.US)旗下的云业务部门，但随着在搜索业务的大力推动下，这项努力被视为这家科技公司实现强劲增长的最佳路径之一。谷歌云业务部门第四季度实现了73亿美元的整体营收，大致符合分析师预期。

Alphabet的其他投资——包括自动驾驶公司Waymo和生命科学部门Verily在内的“新生公司大杂烩”——在第四季度带来了2.26亿美元的收入，同时营业亏损高达16.3亿美元。今年1月，在这家科技巨头实施大规模裁员之前，Verily业务部门裁掉了15%的员工，取消了一些项目并简化了业务经营规模。

Alphabet业绩低迷之际，其核心广告业务正面临多个方面的威胁，而这不仅仅是因为经济放缓。因涉嫌非法垄断市场，美国司法部要求拆分搜索巨头谷歌的广告技术业务。谷歌的旗舰搜索业务是其大部分广告业务营收的来源，但该业务可能会受到一些新的行业进入者带来的威胁。

谷歌计划推出对标ChatGPT的AI聊天机器人

此外，谷歌于去年宣布了“红色代码”，以回应Open AI公司推出的风靡全球的聊天机器人ChatGPT。ChatGPT是一款大型语言型人工智能聊天机器人，去年年底登录市场后引起了公众的广泛关注。

据了解，谷歌正在测试一款暂定名为“学徒巴德”(Apprentice Bard)的AI聊天机器人，员工可以在其中提问，并获得类似ChatGPT的详细答案。谷歌的另一个产品部门一直在测试一种新的搜索桌面设计，该型设计旨在用于问答形式搜索。

Alphabet首席执行官桑达尔·皮查伊在讨论业绩时将人工智能放在了首位，并表示该公司计划改变报告某些人工智能业务活动的具体方式。Alphabet表示，从今年开始，专注于人工智能研究的DeepMind部门将被纳入Alphabet的企业成本，以反映该技术如何被纳入其他业务，而不是作为“其他赌注”的一部分。

皮查伊在周四的一份声明中表示:“我们即将在搜索及其他领域推出人工智能驱动的飞跃水平，这让我很兴奋。”“我们正在进行一场重要的旅程，以一种持久的方式重新设计我们的成本结构，并在Alphabet内部建立财务可持续、充满活力、不断增长的业务。”

该公司已经承认在提高效率方面面临的挑战。今年1月，Alphabet削减大约1.2万个工作岗位，占其全球员工总数的6%，这是该公司历史上规模最大的一次裁员。其他大型科技公司也进行了类似规模的裁员。Facebook和Instagram母公司Meta Platforms(META.US)周三在与投资者的电话会议上也承诺将精简、提高组织效率。此前，该公司公布了季度销售额下滑但超出分析师预期的季度业绩。

谷歌的广告业务面临的挑战与机遇和同行所看到的基本一致。Snap(SNAP.US)和Meta纷纷表示因宏观经济因素季度营收均呈现下滑趋势，但对线上广告业务长期规模恢复增长持“谨慎乐观”的态度。

《华尔街日报》2月2日消息，谷歌公布疫情以来首次广告收入下降，因网络营销的放缓继续拖累其业务。

谷歌母公司Alphabet于2日公布第四财季业绩，总体收入760亿美元，比2021年同期略有增加；不包括合作伙伴贡献的销售额为631亿美元，分析师预期为632亿美元；第四季度利润为每股1.05美元，华尔街预期为每股1.20美元；谷歌广告收入为590亿美元，据FactSet调查的分析师平均估计，该数字较2021年同期减少3.6%。

Alphabet旗下视频平台YouTube连续第二个季度收入下降，销售额同比减少7.8%至80亿美元。Google Cloud业务财季收入为73亿美元，比2021年同期增长32%。增幅低于上一财季，当时销售额增长38%，这是一个受到密切关注的指标，因谷歌试图在云计算领域追赶亚马逊和微软。

21世纪经济报道见习记者 李依农 上海报道美国东部时间26日盘后，谷歌母公司Alphabet公布2022年一季度财报。在截至3月31日的第一财季中，该公司的整体业绩表现不及市场预期。 Alphabet股价在当日盘后交易中下跌近2.7%，并于27日继续下挫。

财报显示，Alphabet第一季度总营收为680.11亿美元，同比增长23%，但低于市场预期的681亿美元；与2021年一季度34%的增长率相较大幅放缓。净利润为164.36亿美元，低于市场预期的174亿美元，较去年同期的179.3亿美元同比下降8.3%，为2020年第二季度以来季度利润首次出现同比下滑。每股收益24.26美元，同比下降7.7%，低于预期的25.71美元。

Alphabet首席财务官Ruth Porat表示：“我们对第一季度营收同比增长 23% 的表现感到满意；将继续在资本支出、研发和人才方面进行深思熟虑的投资，从而为股东创造长期价值。”但她同时提醒道，与去年相比，该公司未来几个季度的增长或将显得更为温和。她指出，由于该公司在2021年表现强劲，使得接下来的第二季度“将面临一个更艰难的对比”。

自2022年以来，Alphabet股价已累计下跌超20%。截至美国东部时间4月27日收盘，该公司股价跌3.67%，报2285.89美元。

核心广告业务增速放缓

在疫情红利消退、通胀持续高企的背景下，投资者担心整体宏观环境将使得Alphabet在其核心广告业务方面的收入增速不可避免的放缓。

财报显示，该公司一季度的广告总营收为546.61亿美元，高于去年同期的446.84亿美元，同比增长22%，但环比下跌近11%。其中，谷歌搜索的广告营收为396.18亿美元，去年同期为318.79亿美元，优于市场预期；YouTube的广告营收为68.69亿美元，环比骤减20%，远低于市场预期的75.1亿美元。

因疫情宅家带来利好，YouTube在过去两年的时间里一直是Alphabet的主要增长引擎之一。在财报出炉前，该公司预计YouTube一季度的广告收入同比增长将达到25%；但实际上，这一数字仅为14%，与预期相较出现大幅偏差，拖累整体业绩表现。

YouTube的“成绩单”表明，数字媒体广告市场正受到通胀带来的冲击。美股分析师Jesse Cohen指出，“这家搜索巨头正在努力应对收入增长放缓的问题，在当前的通胀环境下，消费者需求放缓导致广告商削减支出。”

Alphabet还将YouTube广告业务的疲软表现部分归因于受地缘政治紧张局势影响。Porat在财报电话会上表示，与谷歌的其他业务相较，俄乌冲突确实给YouTube的广告业务造成了更大的影响。

她指出，这是因为谷歌暂停了在俄罗斯的绝大多数商业活动——2021年，谷歌约有1%的营收来自俄罗斯，主要为广告收入。此外，自俄乌冲突发生以来，来自欧洲的广告商显著缩减了在YouTube上的支出。

Osterweis投资组合经理 Larry Cordisco则表示乐观，虽然数据看起来些令人担忧，但与去年疫情期间的强劲反弹相较，Alphabet增速放缓的趋势实则在意料之中。但长远来看，“这并不足以改变该公司长期以来的故事”。

短视频平台竞争加剧

分析师普遍指出，YouTube的疲软业绩，或与短视频平台间日益加剧的竞争有关。

Insider Intelligence分析师Paul Verna表示，YouTube业绩远低于分析师的预期，原因是TikTok等大大小小的短视频平台间竞争加剧、加之以Disney+为首的流媒体平台同样在不断争夺消费者的眼球。

对于YouTube来说，尤其是来自TikTok的竞争威胁不容小觑。前者仍在试图扩大其短视频平台Shorts的影响力之际，后者强劲的增长已在快速地夺取市场份额。分析指出，虽然YouTube扩大了对Shorts创作者及用户的支持，但仍然疲于应付。

Porat在财报电话会上坦言，她对Shorts的新机遇感到兴奋，但“会有一些挑战”。

面对市场的质疑，Alphabet首席执行官Sundar Pichai在财报电话会上指出，YouTube将加大对其短视频平台Shorts的投资。他强调，目前该平台的日浏览量已经达到了300亿次，是上一季度的两倍，一年前的四倍。

Porat也指出，“我们正在测试Shorts的盈利模式，早期的广告反馈和结果令人鼓舞。”

谈及公司是否能够应对来自TikTok的竞争挑战，Pichai强调，“每个月都有超过20亿的用户访问YouTube，更多的人在YouTube上创造内容，这是我们以前从未见过的”。他指出，公司将继续加大对Shorts的投资，并专注于帮助创造者成长。Pichai 承诺，随着时间的推移，盈利将是 YouTube 继续努力的重点。

谷歌云业绩亮眼

随着越来越多的大型企业将工作负载从数据中心转移至云端，谷歌的云计算业务一季度表现突出。一季度谷歌云业务收入58亿美元，略高于预期的57.6亿美元，同比增长44%。

对此，Pichai强调称：” 在第一季度中，搜索和云业务增长强劲。随着数字化转型的继续，这两项业务均在为个人和企业提供帮助。我们将继续投资于卓越的产品和服务，并为世界各地的合作伙伴和当地社区创造机会。”

在云业务的发展上，谷歌仍不及亚马逊和微软。截至 2021 年第四季度末，谷歌云业务约占全球云市场的 9%，排名第三。仅次于微软的 Azure 和排名第一的亚马逊Web Services。分析指出，与这两家行业巨头相较，其收入与规模不在同一量级上，且还未实现盈利。

不过，虽然云计算部门仍然处于亏损中，一季度的运营亏损为9.31亿美元，但与去年同期9.74亿美元的亏损额相较，利润率在不断改善。一季度谷歌云通过推出新产品，不断加深与合作伙伴的关系，试图进一步扩大其在该领域的竞争性。

上个月，Alphabet宣布计划以54亿美元的价格收购网络安全企业Mandiant。这是该公司历史规模第二大的收购案，如若成功，将使得谷歌云在网络安全领域的拓展更加顺畅。

Pichai在财报电话会上表示，“我们显然对收购 Mandiant 感到兴奋，我认为这也将有助于我们更深入地为客户服务。”Pichai强调，自己对谷歌云的发展前景充满信心，“长远来看，我们将有条不紊地持续扩大规模”。

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日前， Alphabet（ 谷歌母公司）发布了该公司截至9月30日的2022财年第三季度财报。该营收期内，Alphabet总营收为690.92亿美元，与上年同期的651.18亿美元相比增长6％，不计入汇率变动的影响为同比增长11％；按照美国通用会计准则，Alphabet第三季度净利润为139.10亿美元，与上年同期的189.36亿美元相比下降26.5％；每股摊薄收益为1.06美元，相比之下上年同期的每股摊薄收益为1.40美元。

需要注意的是，谷歌第三季度营收及净利润均不及市场预期。在IT大环境陷入整体性低迷的情况下，市场对Alphabet第三季度财报的反应显现出一种意料中悲观的态度：财报公布后，谷歌股价下挫近7％，引领了当日美科技股的绿色之旅。

在谷歌连续多个季度增长乏力的事实下，这家以技术创新闻名世界的科技公司，该如何取得世俗意义上的商业成功，成为当下人们最为关心的话题。

01.广告营收趋冷，全赖大环境？

据Alphabet第三季度财报数据显示，谷歌广告业务营收共计613.77亿美元，去年同期为598.84亿美元。其中，谷歌搜索及其他业务在第三季度营收395.39亿美元，去年同期为379.26亿美元；YouTube广告业务营收为70.71亿美元，去年同期为72.05亿美元；谷歌网络业务营收为78.72亿美元，去年同期为79.99亿美元。

作为谷歌营收的支柱，广告业务营收的增长趋势基本代表谷歌本季度的营收趋势。但是，从多个角度看，谷歌广告业务正处在一个困难的时期。

首先，疫情之下，在线广告市场需求随着经济提振乏力，呈现出萎缩状态。这一点在Youtube广告业务显示的尤为明显。在Youtube上投放广告的客户中，有相当比例的是中小企业主，当经济形势下滑时，该部分客户必然要选择开源节流，选择投放效果更佳的平台而非娱乐属性浓重的Youtube。

其次，谷歌广告业务面临着同业巨头的挤压。尽管行业间对市场正在进入寒冬已经达成共识，但下一个问题是：谁能活下去。

比如苹果在广告增收又推出了全新政策：在10月份，苹果正式给iOS第三方开发者发出了通知邮件，表示将在苹果应用商店的“今日”标签，以及在每一个软件页面窗口底部的“你可能也喜欢”板块，显示软件相关的广告。而取得该系列广告位，第三方服务商需要付出的代价是被上调的Apple Music和Apple TV+服务的价格。

其中，Apple Music服务价格从每月9.99美元上调至10.99美元，而Apple TV+从4.99美元上调至6.99美元。作为软件生态的两大阵营，苹果提升广告精准投放效果，也就意味夺走了谷歌潜在的份额。

再比如TikTok，据分析机构Sensor Tower数据显示：2022 年 3 季度，在移动 App 支出减少约 5％的大背景下。TikTok 依然实现逆风上扬，创下了连续四个季度的营收纪录。TikTok 全球业务（含 iOS 版抖音客户端）依然稳居苹果 App Store 和谷歌 Play 商店“非游戏类应用”的营收榜前列，当季消费者支出约 9.144 亿美元。

虽然TikTok在变现逻辑上与谷歌有着巨大的区别，但在游戏、娱乐视频、直播等领域上，依然是谷歌无法忽视的潜在对手，而这些业务中，广告业务都将成为组成谷歌财务营收的基本盘。

最后，谷歌还面临着地区市场准入障碍和处罚。

欧盟委员会于去年6月对谷歌的广告技术业务展开调查，理由是其可能通过技术手段获得对竞争对手和其他广告商的不公平优势。垄断，一直是谷歌绕不过去的命门。过去十年中，欧盟对谷歌的反垄断罚款累计已超80亿欧元（约合77亿美元）。而在今年7月初，欧盟又正式通过了《数字市场法案》（DMA）和《数字服务法案》（DSA），法案内容就包括了一系列对第一方数字服务商的限制规定。该系列法案从被公布起，就被认为从根本上限制了科技巨头们推行垄断性条款的可能。

所以，在面对这样的外部环境后，谷歌广告营收乏力，也就能被理解了。

02.谷歌云，看上去很美但不赚钱

作为谷歌业务多元化的重要补充，谷歌云业务营收是Alphabet财报中不可缺少的内容。第三季度财报显示，Alphabet旗下谷歌部门的谷歌云（Google Cloud）业务营收为68.68亿美元，上年同期为49.90亿美元。运营亏损为6.99亿美元，相比之下上年同期的运营亏损为6.44亿美元。

据分析机构Synergy Research Group数据显示，第三季度企业在云基础设施服务上的支出超过了570亿美元，这比2021年第三季度增加了110多亿美元，这一支出同比增长24％。若保持去年的汇率，则该支出增长率将超过30％。而在市场份额比例上，亚马逊以34％位居第一，微软21％第二，谷歌11％位列第三。

但是，在全球云计算市场规模一再扩大的背景下，整体却呈现出明显的“马太效应”：亚马逊和微软作为市场占有率前二的巨头，也是仅有的实现大规模盈利的玩家，而行业第三位置的谷歌云，依然逃脱不了持续亏损的命运。

谷歌云看上去很美，但一直盈利艰难。近日，谷歌云宣布将从2023年8月16日起停止谷歌云平台（Google Cloud Platform，GCP）IoT Core服务。届时，谷歌云IoT Core客户将无法访问IoT Core Device Manager API。

据了解，谷歌云IoT Core在服务中小企业物联网需求上有着先进的技术服务，客户可以使用谷歌人工智能/机器学习（AI/ML）服务的主机来获取洞察分析能力，从而实现更具可扩展性的物联网部署实施。但是，自从2018年推出IoT Core以来，谷歌只吸引了少数使用者，业务变现能力堪忧。

无独有偶，在游戏云业务，谷歌也刚刚经受了一次重大打击。据国外媒体报道，谷歌将于2023年1月18日关闭其云游戏服务Stadia。作为云游戏平台的先行者，谷歌Stadia的出场可谓声势浩大：野心勃勃的全新开发模式、重金聘请的金牌制作人、投入巨大的财力物力，都彰显谷歌游戏云带着远大的理想启航，但很快人们就发现了它已经搁浅在浅滩，而原因很简单：技术见长的谷歌，想要做出好的内容，遭遇到了严重的跨界障碍。在这种情况下，无人买账的游戏云自然就要走进谷歌产品的垃圾桶了。

多个云上业务的关闭，是谷歌布局云计算以来的缩影：拓展无界，盈利无门。

03.摆脱泥潭，人力成本与价值观的再平衡

财报显示，Alphabet第三季度总成本和支出为519.57亿美元，相比之下上年同期为440.87亿美元。其中，Alphabet第三季度营收成本为311.58亿美元，相比之下上年同期为276.21亿美元；研发支出为102.73亿美元，相比之下上年同期为76.94亿美元；销售和营销支出为69.29亿美元，相比之下上年同期为55.16亿美元；总务和行政支出为35.97亿美元，相比之下上年同期为32.56亿美元。

在经济下行和通胀压力下，谷歌的运营成本居高不下当然可以理解。而另一方面，谷歌向来以员工关怀闻名，在当下英特尔、亚马逊等巨头纷纷传言通过裁员削减成本的情况下，谷歌控制成本的方式显得更加温和——谷歌曾在7月表示，在经济大环境不利的条件下，将在今年剩余时间里降低招聘进度及人数。而Alphabet首席财务官Ruth Porat表示，谷歌公司三季度招聘了12,700人，四季度招聘人数将锐减一半以上。

据数据显示，截至9月底谷歌员工达到186779人。庞大的雇佣规模加上惨淡的营收增长，让谷歌首席执行官 Sundar Pichai不得不推出一项名为Simplicity Sprint 的计划，目的是“用于提高员工生产力”。

该计划的出台马上引起了广泛的讨论，它的存在意味着谷歌员工需要通过提高工作产出彰显雇佣自己的价值，而这样的价值观念自谷歌创建以来都很少被提及——谷歌的公司文化更多的与合作开放、创新理念以及人文关怀联系起来，也正是这些品质，让谷歌长期跻身全球最伟大公司的候选名单当中。

但是，三季度增长率13％与去年同期62％的数字相比起来，确实寒酸。当拥有18万人的科技公司营收陷入停滞时，不能扭转营收困境的后果确实足够可怕。

从这个角度看，谷歌提出改善员工效率的想法，更像是一次未雨绸缪，它向所有谷歌关联方传递了一个清晰的态度——谷歌在面对危机时，需要首先解决生存问题。

这样的态度比起裁员来说依然是个好消息，至少谷歌可以动员整个公司集体自救，从而在这个行业寒冬下实现成本与营收的再平衡。

本文源自DoNews

记者 | 李京亚

编辑 |

北京时间10月26日，谷歌母公司Alphabet发布了业绩不佳的2022年三季度财报。因利润率大幅走低，Alphabet股价在盘后交易中下跌近7%。

核心搜索广告业务的放缓导致这家公司总收入不及预期。Alphabet三季度营收达到691亿美元，同比增长了6%，没有达到分析师预期的9%。Refinitiv数据显示，这是自2013年以来谷歌最慢的单季增速。同时，Alphabet录得第三季度净利润为139亿美元，比去年同期下降27%，也低于分析师预期的169亿美元。

此前外界对谷歌业务的种种隐忧均在本次财报中显现。

占比超80%的谷歌广告收入为544.8亿美元，远低于分析师预期的569.8亿美元；搜索及其他相关业务第三季营收为395.4亿美元，低于预期的408.7亿美元，展露出了相当疲软的状态；YouTube广告收入意外不增反降，同比下降了2%，达到71亿美元，分析师预期本是4.4%的增长。这也是自谷歌2020年调整了财报结构、单独报告YouTube广告业绩以来，YouTube广告销售额的首次下滑。

有分析指出，搜索广告此前一直是营销界的焦点，谷歌也因此奠定霸主地位，但随着信息流广告异军突起,，搜索广告已难逃中长期被侵蚀的危机，因此处于高成长的流媒体YouTube补位了谷歌的盈利需求，但目前这部分收入也已恶化。此前，YouTube推出了自己的短视频平台YouTube Shorts，树起对抗TikTok大旗，但其变现实力只能留待此后观瞻。

基于2022财年整个广告市场持续低迷，分析师们已经调低了对谷歌的三季度预期，但最终的答卷让市场加倍失望。

Alphabet高管在电话会议上表示，保险、贷款、抵押贷款和加密货币、游戏行业相关的广告支出都在减少，加上不断上升的通货膨胀，这些都抑制了公司三季度数字广告的增长。

云计算是谷歌目前唯一仍有作为的领域。三季度谷歌云业务收入68.7亿美元，同比增长37.6%，高于分析师预期的66.1亿美元，相比二季度的35.6%亦略有加速。

谷歌云部门尚未实现盈利，该业务处在亏损放缓之中，本次亏损额6.99亿美元好于分析师预测的8.1425亿美元。尽管谷歌在云市场的排名远远落后于第一和第二位的亚马逊、微软，但云业务已被视为支撑谷歌估值空间的最重要支柱之一。谷歌云在2022年第二季度的收入是广告业务的三倍，且过去三年每年的营收增长都达到了44%，

至于创新业务部分，也就是Alphabet的其他投资项目，包括自动驾驶汽车公司Waymo和生命科学部门Verily在内的一批新生公司，营收仅有2.09亿美元，在整体收入中占比很低，目前亏损16.1亿美元，未见正向贡献的迹象。不过，谷歌风投部门仍在不断砸钱。

谷歌目前有186779名员工，比7月份报告的数字增加了12000多人。该公司在电话会议上表示，将放慢招聘速度，以便为经济的不确定性做好准备。Alphabet首席执行官桑达尔·皮查伊在与投资者对话时表示，公司“专注于减缓运营费用增长”。与此同时，该公司首席财务长波拉特表示，预计第四季度新增员工人数将比上一季度减少一半以上。

刚刚过去的9月末，谷歌宣布将在2023年1月18日关闭谷歌云游戏平台Stadia，并传出了大规模削减其内部新项目孵化器Area 120以控制开支，专注于AI优先项目的消息，这被外界视为谷歌即将裁员的信号。但截至目前，谷歌并没有开始大规模裁员。

这家巨头的股价近期一直在一年来的低点徘徊。截至发稿，Alphabet股价在盘后交易中下跌6.98%，报97.95美元。

投资者的观点总结

• Alphabet（谷歌的母公司）始终以自己是一家非传统和创新的公司而自豪。它总是在突破技术的界限。
• 它有几个大胆创新的研究项目和计划，而它们有可能会改变行业的发展范式。
• 而来自谷歌当前运营的大量现金流和强劲的资产负债表使得谷歌可以轻松支持大胆创新计划支出。

谷歌的创新研究计划

谷歌的投资理论

Alphabet （NASDAQ：GOOGL） （NASDAQ：GOOG）是一系列创新和尖端业务的集合，以其占主导地位的搜索引擎Google而闻名。自2000年代初以来，它的引擎一直主导着互联网搜索（>90%的市场份额），目前还没有挑战者。这种主导地位使其能够从广告中赚到很多钱。此外，它还雇用了许多超级有才华的工程和计算机科学团队，而且谷歌的其他业务（例如Google Cloud和YouTube）也一直在快速增长。这些商业活动产生了强劲的现金流从而能够支持谷歌作一些超前的技术研究，这些研究课题甚至可以改变所在行业的发展范式。

Alphabet（谷歌的母公司）的项目研究理念反映了其创始人的创新精神（"谷歌不是一家传统的公司。我们不打算成为其中之一"），Alphabet拥有相当可观的大胆创新计划项目管道，这些项目可能会改变不同行业的发展范式。在投资者看来，这些大胆的创新计划项目是谷歌的核心，而这些与登月计划般具有雄心壮志的技术研究项目所带来的技术发展将使谷歌保持竞争优势。而最近谷歌发布了出色的第四季度业绩以及创新方面的更新信息就充分地反应了这一点。在本文中，我们将讨论一些谷歌最令人兴奋的大胆创新计划项目，并根据最近的收益来更新我们对该公司的估值。我们相信Alphabet为长期增长型投资者提供了一个很好的投资机会，原因包括以下几点：

• Alphabet在2021年的业绩表现突出，现金流强劲，整个公司的收入大幅增长。
• 谷歌的一些大胆创新计划项目可能会改变不同行业的发展范式。
• 谷歌强大的资产负债表和一群非常有才华的员工能够支持这些项目取得成功。

谷歌出色的2021年年度财务业绩

谷歌2021年第四季度和2021年的整体业绩充满了好消息。与2020年相比，其整体收入增长了41%，营业利润率从23%扩大到31%。这种卓越的收入增长和利润率的扩大真正证明了其商业模式的实力，竞争优势以及消费者对其服务和技术不断增长的需求。从各个细分市场来看，与2020年相比，几乎在所有细分市场均谷歌都实现了大幅的增长，增长率从25-50%不等。列表如下：

谷歌的财务报表（美国证券交易委员会文件）

谷歌的收入明细（美国证券交易委员会文件）

随着谷歌收入的飙升和利润率的提高，它产生了令人印象深刻的经营现金流。谷歌在2021年总共产生了920亿美元的现金，在2021年第四季度产生了250亿美元的现金流。这种极好的现金流将有效地支持谷歌进行大胆创新计划项目的研发和对关键技术的收购。最重要的是，谷歌能够回购价值500亿美元的普通股。基于其经济技术护城河以及消费者对其技术日益增长的需求，我们预计这些趋势将继续下去。

改变行业发展范式的如登月般具有雄心的研发计划

Alphabet有几个大胆创新计划项目，可能会改变整个行业的发展格局。谷歌一直专注于改进其人工智能模型，使其更具对话性，并正在寻求应用这些架构来改善搜索体验。它还将这些AI算法应用于其他领域中以应对它们各自领域中所遇到的挑战，例如了解医学界的蛋白质折叠和结构。以下是我们最喜欢的几个谷歌大胆创新计划并且具有特别大应用潜力的项目。

Intrinsic机器人

去年，Alphabet宣布收购了一家名为Intrinsic的机器人软件开发公司。该项目正在努力开发软件工具，从而使工业机器人更加高效，大家都能负担得起并且高效。正如您可以想象的那样，该项目的经济潜力是巨大的。预计到2030年，美国制造业将面临210万人的劳动力短缺，而智能机器人当然可以缓解这种劳动力短缺。此外，更少的伤害和更少的事故将是智能机器人另外一个受欢迎的优势。

全球工业机器人市场正在迅速增长（每年10%），预计到2028年将达到706亿美元。占领这个市场的很大一部分将可以为Alphabet带来大量的收入和现金流。此外，通过提高工业机器人的效率和可负担性，像Intrinsic这样的智能机器人项目可以提高工业机器人市场的增长率，并增加其在制造环境中的渗透率。

全球工业机器人市场规模

Waymo无人驾驶汽车

自动驾驶（也称为无人驾驶）汽车部门（Waymo）在商业化方面取得了长足的进步。谷歌一直在公共道路上测试Waymo Driver，以确保其自动驾驶系统的安全性，现在开始将其用于不同的应用。

Waymo One是一项叫车服务，类似于Uber或Lyft，但是是采用无人驾驶汽车技术。它于去年10月份通过其在凤凰城地铁服务度过了一周年纪念日，现在开始在旧金山市运行，并在纽约市进行测试。这种无人驾驶叫车服务允许乘客从应用程序（APP）中叫车，并在沿途添加了汽车停靠点。

Waymo Via是一项送货服务，正在接受货运和最后一英里交付服务的测试。随着电子商务行业的蓬勃发展，对最后一英里交付货物的需求正在增加，但对于公司来说，雇用交付提供商是困难的且成本低下。Via正在合作测试其服务，UPS是最值得注意的合作伙伴。在卡车运输方面，谷歌一直与J.B. Hunt密切合作，并有望在未来几年内推出完全自主和无人驾驶的货运路线。它于2021年成功完成了休斯顿和达拉斯之间的试点路线的运营测试。

美国货运货运业是一个"巨大"的行业，预计到2022年将产生5300亿美元的收入。此外，这是另一个正在经历严重劳动力短缺的行业。到2021年底，该行业出现了超过8万名工人的短缺现象。自动驾驶货运卡车运营肯定能够缓解这里的劳动力短缺问题，如果能够成功商业化运营，可以预见它将为Alphabet产生强劲的现金流。

量子计算

Alphabet已经在量子计算机上工作了好几年。它已经运行Google Quantum AI Lab很长时间了，并且已经构建了像Bristlecone这样的量子处理器。成功构建稳定的量子计算机将成为Alphabet的游戏规则改变者。随着量子计算机计算能力的提高，其已经令人印象深刻的人工智能部门和数据科学部门将拥有更强大的工具。有一些关于该部门可能分拆的消息（Sandbox@Alphabet），所以这将是一个有趣的发展情况，值得您去关注。

强劲的资产负债表和令人印象深刻的人才库

毫不奇怪，基于其现金流和盈利能力，谷歌拥有真正令人印象深刻的资产负债表。它的资产负债表上有1.39亿美元的现金和非常强大的流动性（流动比率为2.93倍，速动比率为2.80倍）。强大的资产负债表和大量的流动性使谷歌能够进行关键技术的收购（例如，Mandiant（MNDT）和Siempliify），以改进其产品结构并为其已经令人印象深刻的研发团队增加新的人才。

为了成功地开发和商业化新产品，人力和财力资源都是必要的。谷歌在这两个部门当然处于有利地位。它拥有最有才华的技术团队之一，资产负债表上有大量的现金储备可供投入。因此，我们预计它将继续保持其竞争优势，并成功将投资组合中的一些先进的技术研究项目进行商业化。

谷歌股票的内在价值估计

我们使用DCF模型来估计谷歌股票的内在价值。对于估计，我们使用运营现金流（916 亿美元）和当前WACC的8.0%作为贴现率。对于基本情况，我们假设未来5年的现金流增长为20%（过去5年的平均收入增长），之后为零增长（零终端增长）。对于看涨和非常看涨的情况，我们假设未来5年的现金流分别增长21%和23%，之后为零增长。

估计显示，谷歌目前的股价代表了15-25%的上涨空间。鉴于其主导地位，卓越的技术和创新精神，我们预计谷歌将继续增长并将实现这一优势。

	价格目标	收益
基本情况	$3，241.76	18%
看涨情况	$3，487.22	27%
非常看涨的情况	$3，748.47	37%

用于价格目标估计的假设和数据总结如下：

• WACC： 8.0%
• 现金流增长率：20%（基本情况），22%（看涨情况），24%（非常看涨情况）
• 当前现金流：916亿美元
• 当前股票价格： $2，805.55 （截止到2022年/03月/22日/）
• 税率：20%

风险

谷歌的超前研究X项目就像登月计划一样。它们是高风险，高回报的项目，许多项目都失败了。"其他赌注"部门一直是持续的现金燃烧器，在2021年第一季度的收入约为2亿美元，损失了约10亿美元。虽然这些项目非常有趣，但它还没有找到一个大的赚钱的项目。这些都是困难的项目，开发时间跨度很长，可能还需要几年的时间才能实现盈利。尽管如此，我们相信Waymo处于有利地位，因为自动驾驶汽车获得了牵引力，随着公司被迫重新评估其供应链，Intrinsic也将为自己在实际应用中找到一席之地。

在线搜索和广告行业正在进行几起反垄断诉讼。周一，司法部声称，高管们使用虚假的"律师 – 客户特权"来避免在法律诉讼中交出电子邮件。这些诉讼的结果是不确定的。

美联储已经宣布了加息计划。由于今年和明年计划进行9次加息，这势必会损害成长型股票。然而，谷歌是一家高利润的公司，应该比整个行业整体受到的影响要小。

结论

谷歌是一家利润丰厚的公司，其搜索算法是一棵摇钱树。这使其有充沛的资金能够追求长期项目。虽然这些项目消耗现金，并且距离盈利还有几年的时间，但是我们相信它们将推动未来的增长。Waymo自动驾驶汽车和Intrinsic自动化机器人都处于测试阶段，具有巨大的潜在应用市场。这些项目将使谷歌保持高增长，我们未来预计谷歌股将上涨15-25%。